招商银行(03968.HK) -0.250 (-0.545%) 沽空 $1.94亿; 比率 29.238% 公布去年业绩後今早股价造淡，今早低开3%跌幅扩大，股价最新跌5.1%报45.9元。摩根大通指，招行去年第四季不良资产形成比率按季升12点子至1.14，不良贷款比率按季升1点子，不良贷款覆盖率按季跌20.2个百分点至412%，零售资产质素持续转差，零售不良贷款率、特别关注贷款率及逾期贷款率各按季升3至8点子。此外，手续费收入按年跌4%，虽然优於同业交行(03328.HK) -0.040 (-0.573%) 沽空 $6.21千万; 比率 25.717% 及邮储行(01658.HK) -0.120 (-2.358%) 沽空 $2.05亿; 比率 30.292% 的按年跌15%及17%，且较去年第三季按年跌13%回稳，但监於股市复苏，有关表现仍差於预期。
招行昨日(25日)收市後公布去年业绩，纯利按年升1.2%至1,483.91亿人民币，每股盈利5.66元人民币。每股派息2元人民币。平均净资产收益率跌1.73个百分点至14.49%。年内实现营业净收入按年跌0.6%至3,371.21亿元人民币，净利息收入跌1.6%至2,112.77亿元人民币，净利差1.86厘及净利息收益率1.98%，均按年跌0.17个百分点。净手续费及佣金收入按年跌14.3%至720.94亿元人民币。全年减值损失按年跌1.6%至408.19亿元人民币，不良贷款余额较年初增加40.31亿元人民币至656.1亿元人民币，不良贷款率持平0.95%；拨备覆盖率降25.72个百分点至411.98%，贷款拨备率跌0.22个百分点至3.92%。
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【美银降投资评级指估值不吸引】
美银证券发表报告表示，下调对招行投资评级，由「中性」降至「跑输大市」，基於回报率下降及预测市账率1倍估值不吸引，以及盈利增长不吸引，该行在内银股中更偏好工行(01398.HK) -0.050 (-0.903%) 沽空 $2.60亿; 比率 22.434% 。该行又指，招行去年第四季拨备前经营溢利按年升0.6%，扭转首三季的跌2.7%，高於该行预期2.6%。股本回报率跌1.7个百分点至14.5%，普通股权一级资本比率按年升113点子至14.86%，派息率按年升30点子至35.3%，毛股息率4.4厘。该行上调对招行今明两年盈利预测0%至2%，目标价由38.65元上调至43.35元，反映预测调整及股本成本率削减50点子至14.5%。
摩根大通指，招行去年第四季净利润按年增长8%符合1月预告，季度收入按年升7%，主要受净利息收入按年升3%和非利息收入按年升51%推动。但由於今年第一季债市波动性，无法将去年第四季强劲的投资收益推算至今年。该行又指，招行净息差收缩正逐季缓解，活期存款比率改善，存款成本收缩在加速。零售和高净值客户资产管理规模增长继续强劲，但不良贷款形成速度按季加快，主要受零售业务拖累，尤其是小额贷款。该行予招行「增持」评级及56元目标价。
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高盛指，招行去年第四季净息差略胜预期，按季降幅较小，乐观的债券投资回报推动收入增长，准备金释放继续支撑净利润，但派息比率基本维持在35%，对比市场预期年进一步增加的共识。此外，招行宣布今年中期股息计划，但未披露具体细节。该行认为，投资者可能会对招行股东回报计划提出疑问，即监於其资本盈余，是否愿意在今年增加股息。该行指，招行预计今年贷款增长8%，考虑到零售贷款较低风险权重，这将转化为低於8%的风险加权资产增长。如持更多政府债券，总风险加权资产增长可能更低，可能进一步促进资本积累并支持股东回报。该行予招行「买入」评级及47.36元目标价。
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本网最新综合7间券商对招行投资评级及目标价：
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券商│投资评级│目标价
摩根士丹利│增持│58.2元
汇丰环球研究│买入│56.2元
摩根大通│增持│56元
高盛│买入│47.36元
瑞银│买入│45.5元
美银证券│中性->跑输大市│38.65元->43.35元
花旗│买入│41.06元
券商│观点
摩根士丹利│季度收入及盈利增长反弹
汇丰环球研究│去年业绩符预期
摩根大通│季度费用收入增长逊预期，债务管理改善净息差
高盛│季绩符预期，全年派息持平，今年中期息或又引发股东回报提问
瑞银│季绩所有指标良好
美银证券│季绩符预期，因估值下调评级至「跑输大市」
花旗│上季业绩符预期，派息比率微增
(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-03-28 16:25。)
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